米兰全站体育milan:恒星科技2026年半年报：有机硅回暖驱动归母净利增29345%金属制作的产品板块收入全线收缩
来源：米兰全站体育milan 发布时间：2026-09-05 06:16:09
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2025年年报对行业的定性偏谨慎：金刚线业务受光伏行业内卷式竞争持续压制，有机硅行业在反内卷自律调控下从规模扩张向高水平发展转型，全年归母净利润1,877.42万元，其中第三、四季度单季均为亏损。公司当年提出的2026年经营思路为外拓市场、内强管理、营造优势、彰显品牌，围绕质量、成本、市场三个经营主体推动产业群协同。
2026年半年报的战略基调出现边际转向。管理层在行业描述中明确2026年上半年，受市场环境及行业供需格局改善影响，有机硅行业基本的产品价格持续上涨，行业盈利能力得到提升，金刚线业务仍面临行业周期压力，企业经营依然承压，应对措施延续增收节支、降本增效。战略重心的变化本质上由行业周期位置决定：化工板块从价格底部的防守转为价格回升期的收获，而金属制作的产品与光伏相关业务仍处于降本对抗内卷阶段。
二、业务结构变化：化工板块跃升为最大利润引擎，金属制作的产品各产品收入全线年上半年公司实现营业收入27.14亿元，同比增长11.41%。分行业看，增长结构高度分化：
金属制作的产品板块内部五个主要产品线收入同比全部下滑：镀锌钢绞线%、钢帘线%、预应力钢绞线%。其中预应力钢绞线.31%，但仍未转正。与此同时，化工板块收入同比+32.08%，毛利率从2025年全年的6.38%跃升至23.25%（同比+17.34个百分点）；金刚线个百分点）。管理层将收入上升归因于金刚线产品销量增加及有机硅产品价格回升和贸易类业务增加。
2025年全年利润来源仍以金属制品子公司为主（恒星金属净利润7,034.38万元、恒星钢缆净利润3,484.99万元，且均列示于主要子公司名单），而2026年上半年主要子公司名单中新出现恒星化学：其营业收入8.85亿元、净利润1.23亿元，已相当于合并归母净利润8,410.18万元的1.47倍。2025年年报主要子公司名单中并无恒星化学，表明其盈利贡献当年尚未达到披露门槛——有机硅板块从拖累项转为利润压舱石的过程在半年内完成。
三、关键措施执行情况：海外布局落地、有机硅项目大幅减亏，前期投入进入兑现期
对比2025年年报提出的八项2026年重点工作，半年报可验证的执行情况如下：
海外拓展：2025年年报定调确保越南高性能预应力钢绞线项目的顺利运营与产能爬坡，以此为首个海外生产基地。2026年上半年境外收入2.71亿元，同比增长16.92%，境外收入占比从2025年全年的8.97%提升至10.00%；越南子公司已被确认为合乎条件的外资生产型企业，享受两免四减半企业所得税优惠，表明项目已进入实质运营阶段。
有机硅项目兑现：年产12万吨高性能有机硅聚合物项目截至2026年6月末工程进度99.00%，累计投入31.01亿元。该项目累计实现收益从2025年末的-1.32亿元收窄至2026年6月末的-908.97万元，半年减亏约1.23亿元，与化工板块毛利率跳升相互印证。
：报告期投资额1,672.58万元，同比-59.34%，投资活动现金净流出798.60万元，同比收窄53.48%。结合有机硅项目进度已达99.00%，公司正从产能建设期过渡到产能释放与回收期。
2025年年报披露的研发项目清单显示公司在构建新的能力壁垒：机器人用高性能钨丝腱绳新产品研发已完成产品设计、设备选型和产品试制并同步送样测试；风电体外索用1x7结构钢绞线新产品完成小样试制、性能检验测试及中样试制；B级厚镀层镀锌钢绞线通过客户端小批量试样。上述项目均指向机器人、风电混塔等高的附加价值应用场景，与公司提升产品技术上的含金量，不断进军高技术及高的附加价值产品领域的表述一致。
研发投入强度方面，2026年上半年研发投入占据营业收入比例为3.23%，高于2025年全年的3.19%。必须要格外注意的是，2025年研发人员数量为391人，同比减少10.11%，研发投入的恢复增长与人员规模收缩并存。公司在半年报中将研发技术优势表述为整体技术水平位居国内同行业先进行列，并与中钢集团郑州金属制品研究院、哈尔滨工业大学、郑州大学保持合作。
利润质量是本报告期与2025年年报差异最大的维度。2025年全年归母净利润1,877.42万元中，扣非纯利润是-1,216.80万元，盈利高度依赖非经常性损益合计3,094.22万元（其中营业外收入3,020.80万元，主要为获得赔偿）。2026年上半年归母净利润与扣非净利润差额仅522.94万元（主要为政府救助614.51万元等），说明当期盈利几乎全部由经营性业务贡献；且仅半年归母净利润即为2025年全年的4.48倍。
现金流方面，2026年上半年经营活动现金流量净额3.19亿元，同比增长3.59%，为同期归母净利润的3.79倍，与2025年全年经营现金流3.21亿元、扣非亏损的组合相比显著改善。但资产负债表端的压力仍在累积：应收账款9.96亿元（占总资产12.72%），较2025年末的8.88亿元（11.67%）增长12.15%；短期借款17.97亿元（22.95%），较2025年末的16.52亿元（21.71%）上升；受限资产合计27.27亿元，其中货币资金受限4.97亿元，固定资产及非货币性资产抵押合计约22.30亿元。此外，2026年上半年仍计提资产减值1,873.15万元（占总利润-19.94%），2025年全年计提资产减值8,642.31万元（主要为存货跌价及固定资产减值损失），减值压力虽收窄但尚未出清。
对比两期报告的风险章节，管理层识别的风险维度完全一致，均为宏观经济风险、原材料价格波动风险、市场风险、应收账款风险、安全环保风险五类，表述几乎逐字延续。风险认知上未出现明显扩张或收缩，但两点值得关注：
市场风险中持续点名金刚线业务，光伏行业产业链上下游不景气会对金刚线的盈利产生不利影响，与金刚线%的现状直接对应；
应收账款风险被连续表述为部分产品应收账款处于高位，增加了公司的应收账款和现金流风险，而2026年上半年应收账款规模的进一步上升使该风险描述与数据趋势一致。
值得注意的是，金属制作的产品板块毛利率降至7.57%（同比-2.22个百分点），其中境外毛利率3.72%（同比-10.03个百分点），明显低于国内毛利率13.22%——境外收入增长16.92%的同时盈利质量下行，海外战略的增收不增利特征需要在后续报告中持续观察。综合结论
恒星科技2026年半年报呈现的核心图景是：周期因素主导的盈利修复叠加产能投入的集中兑现。归母净利润同比+293.45%的增长主要由有机硅价格回升（化工板块毛利率+17.34个百分点）和金刚线%）驱动，扣非净利润由亏转盈至7,887.24万元，利润质量较2025年（全年扣非-1,216.80万元、依赖赔偿类营业外收入）实现实质改善；年产12万吨有机硅项目累计亏损从-1.32亿元收窄至-908.97万元，越南基地落地运营，境外收入占比提升至10.00%。但数据同时显示结构性张力：金属制作的产品五大产品线收入全线负增长、板块毛利率降至7.57%，境外毛利率跌至3.72%，应收账款与短期借款同步攀升，金刚线%且面临光伏行业周期压力。公司的增长弹性当前集中于化工板块的价格周期，而金属制作的产品基本盘的收缩与海外扩张的盈利质量，构成下一阶段观察的重点。
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